老板电器三季报：回购股份与大股东及董监高减持并行单季归母净利润同比增速降

在老板发布2021年第三季度报告后的第一个交易日，电器股价暴跌6.99%，一度跌至年初至今的最低价31.16元/股。三季报显示，公司期内营收和归母后净利润分别为70.71亿元和13.42亿元，同比增长25.68%和19.56%。但公司单季度营收及归母净利润同比增速逐季下滑。

截至最新收盘，老板电器股价为32.10元/股。

图1:老板电器单季度营收及净利润。

年初以来，老板电器股价波动较大。4月14日收盘后，公司股价处于低位，公司大股东金创投资及部分董事高建宣布减持计划，计划减持公司股份合计不超过604.53万股。几乎在同一时间，公司提出回购部分公众股。直到6月中下旬公司股价回升至相对高位，上述股东实际减持股份，公司也完成了股份回购。大股东、董事减持股份和公司回购股份两件大事齐头并进，背后的原因或许耐人寻味。

2021年第三季度，公司应收账款周转率和净利润现金含量分别为5.21倍和0.74倍，均为2018年以来的最低水平。此外，不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等主要原材料价格上涨，可能对公司业绩产生一定不利影响。

与大股东、董事减持及公司回购股份同时，股价波动较大。

2021年初以来，老板电器股价波动较大。4月中旬至6月底，公司大股东董、提出减持计划并实际完成股份减持。几乎与此同时，公司还提出并实施了股份回购。

图2:2021老板电器大股东董减持股份，公司回购股份。

据分析，投资、任、任等7名董事通过上述减持，合计套现超过2.4亿元。期内，公司回购股份金额约为2亿元，金额和数量相当。

数据显示，2021年初至4月14日，老板电器千福泉股价整体下跌超过10%，呈现较为明显的下跌趋势。随后，公司股价震荡上行，7月8日股价一度涨至今年最高价49.05元/股。

2021年第三季度归母净利润同比增速降至个位数，单季度毛利率大幅下降。

业主主要从事厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务，提供的产品包括抽油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱等。。

2021年前三季度，老板电器单季度营收及归母净利润同比增速逐渐下滑。第三季度，公司营收和归母净利润分别为27.45亿元和5.52亿元，同比增长13.65%和8.14%。同比利润增长明显低于营收增长。

图3:2020-2021Q3老板电器单季营收及归母净利润。

营收增速方面，公司第三季度营收同比增速下滑，主要是由于去年同期基期营收数据较上半年有所回升。2020年上半年，公司实现营收32.11亿元，同比减少8.97%。在此基础上，2021年上半年，公司实现营收43.26亿元，同比增长34.72%。公司年报显示，2020年上半年，疫情对厨房电器行业影响较大，2020年下半年有所恢复。"一切伟大的创造都离不开长期的坚持."电器老板任表示，希望“未来，越来越多的烹饪行业从业者加入我们引领烹饪革命的创意之路，构建数字烹饪生态链，共享数字烹饪开放生态”。

发现乙的毛利率

值得注意的是，2021年三季度末，公司预付账款账面余额为1.65亿元，较年初增长136.31%，主要系本期采购原材料预付账款增加所致。期末公司存货账面价值为17.92亿元，较期初增长近30%。预付款是经营性应收项目不可分割的一部分，该项目的账面价值和存货的增加会对经营活动的现金流量净额产生负面影响。

应收账款周转率和净利润现金金额较低。

在经营活动的经营能力和现金流创造能力方面，2021年第三季度，老板电器的应收账款周转率和净利润现金含量指标创下2018年以来新低。

图5:2018Q3至2021Q3 Cash电器净利润中应收账款现金含量及周转率。

研究发现，经营性应收账款和存货的增加是公司净利润现金含量较低的重要原因。2021年上半年，公司产生的净利润和经营活动产生的现金流量净额分别为8亿元和5.3亿元，净利润的现金含量仅为0.66倍。报告期内，公司经营性应收账款和存货分别增加5.3亿元和1.93亿元。

此外，2021年前三季度，老板电器应收账款周转率较去年同期大幅下降，当期应收账款同比增幅远高于营收。报告期末，公司应收账款账面价值为17.05亿元，同比增长118.04%，而公司当期实现营收70.71亿元，同比仅增长25.68%。

图6:2020Q1-2021H1老板电器应收账款周转率与行业中值对比。

根据长江证券二级行业指数的成分分类标准，2021年以来，老板电器应收账款周转率低于行业中值，与行业中值的差距较往年有所拉大。