告别“打新”不败神话

上市首日，新股接连破发，投资者惊呼:闭上眼睛砸新股，不再是稳赚不赔我们应该如何看待断裂现象

有人认为首日破发表明发行价不被市场资金接受长期以来，我国股票市场IPO存在三高病，即发行价高，市盈率高，超募资金量大现在已经没有回头路了

另一种观点认为，首日破发体现了注册制要求下的市场化定价原则，打破了新盈利的思维定势，促进了新股收益的理性回归超额认购是个伪命题在市场化定价下，发行价应该取决于公司价值，而与计划募资多少无关

这两种观点都有一定的合理性，但并不全面新股破发需要辩证理性对待在注册制改革不断深化的背景下，市场定价功能凸显，新股收益趋于理性，创新神话破灭，将使新股真正回归价值投资的本源，也是协调一二级市场适度平衡的行为

注册制是新生事物，新股如何定价也在探索中事实上，在证监会发布《新询价规则》之前，原询价制度下的机构往往抱团压价，导致新炒作后一地鸡毛询价新规实施后，IPO定价更加市场化，使得新股定价权从原来的买方市场转移到卖方市场，企业募集资金不足的现象得到有效缓解但当市场低迷时，投资者的预期并不好，新股就会上市破发

应该说，这些都是注册制下探索相关改革的正常过程一个有效的市场定价机制必然存在波动性，所以要大胆尝试，允许科创板，创业板IPO的波动性大于主板投资有风险，高风险可能带来高回报，这是市场的基本原则如果一级市场赚大钱，就不符合投资的基本原则从全球来看，在美股和港股市场，新股首日破30%，这是正常的比例就像过去机构抱团压价是不可持续的一样，我相信目前IPO价格偏高的现象也会受到市场规则的约束

当然，如果大量新股在上市首日出现过度涨跌，就要做好研究和完善相关制度设计对于监管，不仅要有专业自信，还要及时观察市场当市场失灵时，我们应该完善相关的制度设计同时，我们不应该干预市场需要注意的是，市场限制越多，结构性套利机会就会越多监管的主要责任是确保市场的公平，公正和公开注册制下，监管不干预发行价格，但必须监管发行程序是否公开，公平，监督检查询价程序中是否存在操纵价格，影响市场化定价的因素对新股发行过程中存在的故意哄抬发行价格，虚假陈述或违反信息披露等各类违规行为严监管零容忍

同时，高价公司和承销商有必要向公众投资者说明原因和理由中介机构应摒弃忽视研究，重视博弈的定价思维，将收益分配回归到实体企业的研究能力上

对于投资者来说，我们也应该认识到，科创板和创业板在注册制背景下发行新股是非常正常的由于相关企业属于不同的行业，受到的关注度不同，甚至在IPO时的市场情绪也不同，因此IPO的市盈率会有很大的不同